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财联社债市早参2月19日 | 潘功胜称将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策；资金面偏紧持续，银行体系日均净融出已下滑至1.26万亿

债市要闻

【潘功胜：中国政府将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 强化宏观经济政策的逆周期调节】

中国人民银行行长潘功胜16日应邀出席由国际货币基金组织与沙特联合主办的新兴市场经济体研讨会，并作主旨发言。潘功胜指出，2024年，中国经济持续回升向好，实现了全年5%的经济增长目标。特别是去年9月下旬以来，中国政府推出了一揽子增量政策，有效提振社会信心，经济明显回升。下一步，中国政府将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化宏观经济政策的逆周期调节，持续推动中国经济增长模式转型，巩固和增强经济回升向好势头。

【国家发展改革委：加力推动解决拖欠民营企业账款问题】

2月18日，国家发展改革委相关负责人介绍，接下来，将与有关方面一道继续下大力气解决民营企业融资难融资贵问题，解决拖欠企业账款问题。国家发展改革委副主任郑备表示，推动地方政府、国有企业落实责任，用好新增地方政府专项债等政策，切实加快清欠进度。此外，继续依法保护民营企业和民营企业家合法权益，按法定程序推进民营经济促进法立法进程。民营经济促进法已提请全国人大审议，我们将抓紧做好出台实施的相关准备。同时，加快完善行政裁量权基准，积极参与涉企执法专项行动，坚决防止违规异地执法和趋利性执法。

【央行：1月末境外机构持有银行间市场债券4.14万亿元】

央行上海总部发布的1月份境外机构投资银行间债券市场简报显示，截至2025年1月末，境外机构持有银行间市场债券4.14万亿元，约占银行间债券市场总托管量的2.6%。从券种看，境外机构持有国债2.02万亿元、占比48.8%，同业存单1.07万亿元、占比25.8%，政策性金融债0.86万亿元、占比20.8%。1月份，境外机构在银行间债券市场的现券交易量约为1.47万亿元，日均交易量约为776亿元。

【中央结算公司：强化服务实体经济 降低部分业务结算服务费用】

2月18日，中央国债登记结算有限责任公司（以下简称“中央结算公司”）发布《中央国债登记结算有限责任公司关于降低部分业务结算服务费用的通知》（以下简称《通知》）。《通知》称，为落实国家减税降费精神，强化服务实体经济，履行社会责任，中央结算公司决定降低部分业务结算服务费用。《通知》显示，一是对企业债券（含铁道债）现券交易结算费优惠50%。二是对随买随卖做市支持操作费用双边100%全免。三是对结算失败后债券清偿过户费用优惠80%。“相关费用降低将给投资者、做市商等市场参与者带来积极影响。”陕西巨丰投资资讯有限责任公司高级投资顾问于晓明告诉记者，投资者交易成本降低，收益有望增加，参与积极性将提高。同时，做市商利润空间因操作费用全免而扩大，这将吸引更多机构参与做市。债券市场预计也将因费用降低而活力大增。

【财政部发布2月18日国债做市支持操作结果】

财政部于2025年2月18日对2024年记账式附息(二十四期)国债以及2024年记账式附息(二十二期)国债分别进行了做市支持操作，操作结果如下：“24附息国债24”随卖方向，操作额5.2亿元，中标价格99.46元，参考收益率1.3620%；“24附息国债22”随卖方向，操作额3.7亿元，中标价格100.13元，参考收益率1.3706%。

【DR007一度倒挂DR001，资金面偏紧持续，银行体系日均净融出已下滑至1.26万亿】

在近日央行持续小幅净回笼资金的节奏下，18日早盘资金面依然较紧，DR007加权利率一度大幅下行超50BP至1.5452%，倒挂DR001加权超30BP，CNEX资金面情绪指数在67附近，表现偏紧。当前债市在资金面及风险偏好的压制下延续调整，各期限收益率集体上行，不过主要利率债收益率长短分化，其中短端调整幅度相对较大，曲线演绎熊陡变化。截至当日11时30分，银行间主要利率债收益率再次集体上涨，1年期国债活跃券收益率上行8bp报1.5%，为去年8月来新高；10年期国债活跃券收益率重回1.7%上方，早盘上行3bp报1.7025%；超长期国债活跃券收益率上行2.75bp报1.9175%。

“近期债市出现调整，最核心的因素在于资金利率并未如市场预期一般在节后回落，反而震荡走高”，东方固收分析师齐晟表示，银行资负缺口或仍存在，央行能否有效及时缓解尚存不确定性。浙商银行FICC认为，资金面的压力短期内或难以缓解。当前资金面、风险偏好的利空因素逐步积累，做多逻辑产生动摇，叠加本周MLF到期、政府债净融资放量、税期走款交织，银行体系净融出已下滑至1.26万亿的低位水平，相较春节后一周日均净融出1.53万亿元水平仍在下降。

【民企座谈会“继续解决融资难问题”，民企发债已现转机，存量2.3万亿，净融资转正】

“继续下大气力解决民营企业融资难融资贵问题。”这是习近平总书记在2月17日民营企业座谈会上传递的重要信息。而作为民企融资的重要组成部分，尽管民企债券融资经历了数年萎缩，在政策持续加码后，民企发债迎来了转机。财联社据Choice数据统计，目前各行业民企存续的债券约2.31万亿，其中非金行业约1.26万亿。2024年，民营企业共计发行债券3.34万亿元，较2023年增长13.34%，为2020年来首度正增长。2024年，民企实现债券净融资2413.35亿元，2022年、2023年，民企的债券净融资额分别为-719.43亿、-157.02亿元。随着更多支持民企发债的工具落地，民企债供给正在恢复，为债市提供了新的资产选择。

【地方“收储”节奏加快 机构：今年土储专项债发行规模或超6000亿】

部分地方近期运用政府专项债回购土地的节奏，较此前有所加快。据佛冈县自然资源局官网2月18日发布的信息，其对2025年第一批土地储备领域申报地方政府专项债券项目用地收回收购价格，进行了公示。根据公示信息，广东省清远市佛冈县拟运用专项债收回收购7宗用地，价格约2.3亿元。在此之前，吉林省四平市、湖南湘江新区等地，也发布了运用专项债收储的公示信息与征集公告。据中信证券研究报告，历史上土储专项债主要发行阶段为2017年7月至2019年9月，合计土储专项债发行规模占期间新增专项债发行规模的35%。而2025年土储专项债重启发行，按照过往发行经验，其预计2025年土储专项债发行规模，或在6000亿元-1万亿元区间。

【1月银行理财或已突破30万亿 万亿级公司扩容至13家】

证券时报记者从渠道汇总的数据显示，14家主要理财公司1月末存续产品，余额合计较去年末增长约760亿元，总规模达22.5万亿元，占理财公司份额超过八成。根据上述增幅，综合2024年理财市场年报数据29.94万亿元测算，在剩余理财公司及银行机构未发生存量余额大幅减少的情况下，理财市场总规模或已在今年1月份重回30万亿大关，至少也是逼近30万亿元。据记者追踪了解，2024年，华夏理财、中邮理财、浦银理财和交银理财等多家机构规模增幅达30%以上。今年1月末，中邮理财规模突破1万亿，成为继民生理财后，第13家存续规模超过1万亿元的理财公司；与此同时，规模仅次于招银理财、兴银理财的信银理财也在今年1月突破2万亿大关，重回行业第三。

【中资美元债二级表现亮眼，今年新发境外债规模或突破4500亿元】

近期随着地方债置换加速，城投境内资产收益荒加剧，境外中资美元城投高收益债券却持续表现亮眼。Wind数据显示，截至2月17日，Markit iBoxx 亚洲中资美元城投高收益债券指数今年累计涨幅已达1.23%，跑赢投资级债券的1.11%，在美联储降息预期推后下，高收益城投境外债仍是不少机构信用配置的首选。据机构统计数据显示，当前中资美元债平均收益率达到5.77%，随着城投借新还旧进行债务滚续，今年高票息城投境外债发行规模或突破4500亿元，中资美元债一、二级市场今年均有望迎来较好表现。

【可转债指数创两年半新高，多只主题基金近一年涨超20%】

18日盘中，中证转债指数一度涨至428.89点，创下近两年半的新高。同花顺数据显示，截至2月17日，近一月，华宝可转债债券、宝盈融源可转债债券、银华可转债债券、博时转债增强债券、南方昌元可转债债券、交银可转债债券的收益超过5%。拉长周期来看，多只可转债产品的业绩表现也十分亮眼。同花顺数据显示，截至2月17日，中欧可转债债券、华富可转债债券、中银转债增强债券等7只可转债基金的近一年收益超20%。展望后市，业内人士认为，2025年转债市场的估值仍有抬升空间，可转债资产也有望成为2025年多元资产配置的优质品种。

【多家房企宣布发债计划 美元债发行时隔6个月再次启动】

2月18日，绿城中国公告称，拟额外发行一笔将于2028年到期的8.45%的美元优先票据，该新票据和将于2025年2月24日发行的2028年到期的3.5亿美元8.45%的优先票据构成同一系列票据。接受记者采访的业内人士表示，上次房企发行美元债是在去年7月，去年8月至今年1月都没有房企发行美元债。从绿城拟发行美元债来看，标志着房企美元债发行近期开始启动了。此外，2月17日，建发房地产发布2025年度第二期中期票据募集说明书，拟发行不超10亿元中期票据。从今年1月房企发债情况来看，民营房企发债规模显著增加。中指研究院的数据显示，1月共有4家民营和混合所有制房企完成信用债发行，发行总金额39亿元，比去年1月增加了14.6亿元。

【万科联手险资设立16亿“万新金石”Pre-REIT基金 用于投资厦门泊寓项目】

2月18日下午，万科发布公告，公司将携手中信金石、新华保险、大家保险，共同设立“万新金石”Pre-REIT基金。公告显示，万科与几家险资企业共同设立的Pre-REIT基金，总规模为16亿元，其中新华保险认缴59.94%，大家保险认缴30%，中信金石认缴0.06%，万科认缴10%。上述基金将收购万科下属子公司厦门市万驿康投资有限公司持有的厦门佳德宏石置业有限公司100%股权，该公司持有厦门泊寓院儿·海湾社区资产。该基金将聘请执行事务合伙人中信金石担任基金的管理人，负责基金的投资管理运营等相关工作。同日据中国银行间市场交易商协会网站2月18日披露的信息，万科将如期支付2月25日到期的“22万科MTN003”债券。该债券于2022年2月28日发行，发行金额20亿元，票面利率3.0%，期限3年。

【内蒙古拟发行572亿元再融资专项债 用于置换存量隐性债务】

内蒙古自治区财政厅计划于2025年2月25日招标发行2025年内蒙古自治区政府再融资专项债券(一期一三期)，发行总额572亿元。募集资金用于置换存量隐性债务。

【宁夏：累计政策性减少隐债772亿元 推动退出债务高风险省份】

宁夏2024年全区及区本级预算执行情况和2025年全区及区本级预算草案及报告显示，2024年争取化债资源成效明显。抢抓中央财政加大化债支持力度的政策机遇，积极争取财政部给予我区一次性债务置换额度，置换率高于全国平均水平40个百分点，并通过棚户区改造债务参照法定债管理剥离债务、争取专项债券置换额度等方式，累计政策性减少隐债772亿元，占2023年末隐债规模的80%，是获取化债政策资源最大的一年。2025年化解地方债务风险更加积极主动。坚持在发展中化债、在化债中发展，推动退出债务高风险省份，落实落细债券置换政策，优化完善专项债管理机制，切实将国家给予的债券置换等政策红利转化为推动高质量发展的重要动力。

【天津市财政局：不行使“22天津债66”、“22天津债15”赎回选择权】

2月18日，天津市财政局公告，不行使“22天津债66”、“22天津债15”赎回选择权，未赎回部分债券利率分别为2.76%、2.72%，发行总额分别为0.46亿元、2亿元。

【财政部今天将在香港发行2025年首期人民币国债】

财政部今天（2月19日）将在香港发行2025年第一期人民币国债，发行规模为125亿元。此前，财政部已经在香港发行共计3660亿元人民币国债，持续完善香港人民币国债常态化发行机制，巩固提升香港国际金融中心地位。

【中国、日本2024年12月均减持美债】

美国财政部数据显示，中国2024年12月份持有的美国国债为7590亿美元，环比减少96亿美元。日本2024年12月份美国国债持有量为1.06万亿美元，环比减少273亿美元。

公开市场：

公开市场方面，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，2月18日以固定利率、数量招标方式开展了4892亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日330亿元逆回购和5000亿元MLF到期。

信用债事件

■正荣地产：独立第三方向控股股东发起清盘流程；

■*ST金科：重整计划草案之出资人权益调整方案获高票通过，第二次债权人会议表决截止时间定为2025年3月31日下午18时；

■浙商中拓：累计非重大诉讼、仲裁事项涉案金额达5.948亿元；

■中证鹏元：将塞力医疗主体及“塞力转债”评级由BBB+下调至BBB-；

■中诚信国际：将建发新兴主体信用等级调升至AA+，展望稳定；

■泰兴城投：子公司一建集团已被移出失信被执行人名单；

■象屿股份：证监会同意公司不超50亿元公司债注册申请；

■23杭州国资MTN001：召开持有人会议审议关于转让国裕国贸51%股权的议案；

■光大集团：完成发行20年期“25光大集团MTN003B”，发行规模30亿元，票息为2.09%；

■复星高科：5亿元“24复星高科SCP002”拟于2月23日兑付本息；

■昆明产投：发行2.2亿美元高级债券，息票率8.5%；

■成都怡都建投：拟发行3年期美元债券，最终指导价7%；

■22通顺交投MTN001：回售申请期为2025年2月20日至2025年2月26日，票面利率下调460BP至1.0%；

■22株国02：票面利率下调350个基点至1.40%；

■22景陶债：票面利率下调300个基点至3.65%；

■取消发行：“25云南世博MTN001”、“25湘高速MTN003”取消发行。

市场动态：

【货币市场|货币市场利率多数上行】

周二，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期上行2.69BP报1.9655%，创逾一个月新高，7天期上行28.8BP报2.3447%，创2023年3月以来新高，14天期上行39.05BP报2.4667%，1月期上行15.49BP报2.11%。

Shibor短端品种集体上行。隔夜品种上行4.0BP报1.933%；7天期上行21.0BP报2.209%，创2023年8月以来新高；14天期上行36.2BP报2.427%；1个月期上行1.9BP报1.766%。

银行间市场回购定盘利率全线上行，FR001报2.3500%，较上日涨25.00个基点；FR007报2.5000%，较上日涨42.00个基点；FR014报2.5000%，较上日涨25.00个基点。

银银间市场回购定盘利率全线上行，FDR001报1.9400%，较上日涨3.91个基点；FDR007报2.4000%，较上日涨35.00个基点；FDR014报2.4500%，较上日涨39.00个基点。

【利率债|MLF到期日央行净回笼438亿，10年国债收益率日间突破1.7%】

周二，国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.32%，10年期主力合约跌0.17%，5年期主力合约跌0.07%，2年期主力合约跌0.04%。

银行间主要利率债收益率多数上行，截至下午16:30，10年期国债活跃券240011收益率上行1.2bp报1.682%，30年期国债活跃券2400006收益率上行0.2bp报1.892%，10年期国开活跃券240215收益率上行0.25bp报1.7075%。

业内人士对财联社表示，18日5000亿MLF到期，央行继续保持净回笼操作。DR007日间上行至2.344%，债市日内振幅较大，10年国债收益率有效突破了1.7%整数位，且交易量逼近1500笔。下午国债期货收盘前资金面转松，叠加权益市场走弱，长端品种基本收复日内上行幅度。

【信用债|信用债收益率集体上行，全天成交超900亿元】

周二，信用债收益率集体上行，1年期上行逾3个基点，全天成交超900亿元。万科债券跌幅居前，“21万科06”跌超3%，“21万科04”跌超2%。AAA级中短期票据中，1年期收益率上行3.45个基点报1.8897%，AA级中短期票据中，1年期收益率上行3.45个基点报2.0297%；AAA级城投债中，1年期收益率上行3.02个基点报1.9001%，AA级城投债中，1年期收益率上行5.02个基点报2.044%。

涨幅超2%的信用债共9只，其中“24鲲鹏投资MTN003”、“23国新控股MTN001B”、“22遂柔刚债”涨幅居前，分别涨8.37%、6.97%、2.79%，分别成交5282.09万元、12299.04万元、2061.69万元。

跌幅超2%的信用债共5只，“17桑德MTN001”、“21万科06”、“21万科04”跌幅居前，分别跌4.24%、3.02%、2.27%，分别成交1912.45万元、1575.01万元、1642.62万元。

高收益债：共5只收益率高于15%的信用债有成交，其中“17桑德MTN001”、“22万科GN003”、“22万科02”收益率居前，分别为169.72%、16.09%、16.06%，分别成交1912.45万元、2605.1万元、734.44万元。共6只收益率处于8%-15%区间的信用债有成交，其中“22万科06”、“22万科04”、“21万科06”收益率位列前三，分别为9.8%、9.44%、9.4%，三只债分别成交685.9万元、967.47万元、1575.01万元。

【欧债市场|欧债收益率涨跌不一，英国10年期国债收益率涨3个基点报4.555%】

周二，欧债收益率涨跌不一，英国10年期国债收益率涨3个基点报4.555%，法国10年期国债收益率跌0.7个基点报3.203%，德国10年期国债收益率涨0.5个基点报2.492%，意大利10年期国债收益率跌0.1个基点报3.545%。

【美债市场|美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨4.65个基点报4.3034%】

周二，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨4.65个基点报4.3034%，3年期美债收益率涨6.2个基点报4.3315%，5年期美债收益率涨7.29个基点报4.4003%，10年期美债收益率涨7.6个基点报4.5503%，30年期美债收益率涨7.14个基点报4.7667%。

（财联社FICC）

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