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韶关市（武江区、浈江区、曲江区、乐昌市、南雄市）
深圳市（罗湖区、福田区、南山区、宝安区、龙岗区、盐田区、龙华区、坪山区、光明新区）
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江门市（蓬江区、江海区、新会区、台山市、开平市）
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汕尾市（城区）
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中山市（石岐区、东区、西区、南区、五桂山区、火炬开发区、黄圃镇、南头镇、东凤镇、阜沙镇、小榄镇、东升镇、古镇镇、横栏镇、三角镇、民众镇、南朗镇、港口镇、大涌镇、沙溪镇、三乡镇、板芙镇、神湾镇、坦洲镇）
潮州市（湘桥区、潮安区）
揭阳市（榕城区、揭东区、惠来县、普宁市）
杭州市(上城区、下城区、江干区、拱墅区、西湖区、滨江区、余杭区、萧山区、富阳区、临安区、建德市)
宁波市(海曙区、江北区、北仑区、镇海区、鄞州区、奉化区、余姚市、慈溪市)
温州市(鹿城区、龙湾区、瓯海区、洞头区、瑞安市、乐清市、永嘉县、平阳县、苍南县、文成县、泰顺县、龙港市)
绍兴市(越城区、柯桥区、上虞区、诸暨市)
湖州市(吴兴区、南浔区)
嘉兴市(南湖区、秀洲区、海宁市、平湖市、桐乡市、嘉善县、海盐县)
金华市(婺城区、金东区、义乌市)
衢州市(柯城区、衢江区)
台州市(椒江区、黄岩区、路桥区)
舟山市(定海区、普陀区)
南京市(玄武区、秦淮区、鼓楼区、建邺区、栖霞区、雨花台区、江宁区、浦口区、六合区、溧水区、高淳区)
无锡市(滨湖区、梁溪区、新吴区、锡山区、惠山区、江阴市、宜兴市)
徐州市(云龙区、鼓楼区、贾汪区、泉山区、铜山区、邳州市、新沂市)
常州市(天宁区、钟楼区、新北区、武进区、金坛区、溧阳市)
苏州市(姑苏区、虎丘区、吴中区、相城区、吴江区、昆山市、常熟市、张家港市、太仓市)
南通市(崇川区、通州区、海门区、如皋市、启东市、海安市)
连云港市(连云区、海州区、赣榆区)
淮安市(清江浦区、淮安区、淮阴区、洪泽区)
盐城市(亭湖区、盐都区、大丰区)
扬州市(广陵区、邗江区、江都区、宝应县、仪征市、高邮市)
镇江市(京口区、润州区、丹徒区、丹阳市、扬中市、句容市)
泰州市(海陵区、高港区、姜堰区、兴化市、靖江市、泰兴市)
宿迁市(宿城区、宿豫区)
石家庄市（长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区）
唐山市（路北区、路南区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区）
秦皇岛市(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区）
邯郸市（邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区）
邢台市(襄都区、信都区、任泽区、南和区）
保定市(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区）
张家口市(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、崇礼区、万全区）
承德市(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区）
沧州市（运河区、新华区）
廊坊市(广阳区、安次区）
郑州市（中原区、二七区、管城回族区、金水区、上街区、惠济区）
开封市（龙亭区、鼓楼区、禹王台区、顺河区、祥符区）
洛阳市（涧西区、西工区、老城区、瀍河区、洛龙区、吉利区）
焦作市（山阳区、中站区、解放区、马村区）
商丘市（睢阳区、梁园区）
周口市(川汇区、淮阳区）
驻马店市（驿城区）
南阳市(宛城区、卧龙区）
昆明市（呈贡区、盘龙区、五华区、官渡区、西山区、晋宁区、东川区）
曲靖市（麒麟区、沾益区、马龙区）
玉溪市（红塔区、江川区）
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险资入市频迎政策红利 还有掣肘点？行业心声来了｜聚焦长期资金入市②
编者按：“深化资本市场投融资综合改革”，2024年12月召开的中央经济工作会议对资本市场作出重要部署。近日，《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》印发，中长期资金入市卡点堵点得到进一步打通。全国两会召开在即，财联社刊发系列深度报道，围绕中长期资金入市的难点和堵点进行广泛、深入调研，就资本市场的改革发展建言献策，服务资本市场高质量发展。
财联社2月18日讯（记者 夏淑媛）“去年，公司适度增配权益资产，投资在下半年取得大幅上涨，但公司也在偿付能力与资本回报管理之间陷入两难。”近日，一家寿险公司首席投资官对财联社记者表示。
资本市场回暖带来投资收益大增，险企业绩普遍大幅增长。近日，据财联社记者统计，2024年，59家非上市寿险公司盈利超245亿元，同比大幅提升。但对于业内人士而言，利润暴涨之下，真实的体感反而并不轻松，而问题的焦点之一就是资本消耗。
在业内人士看来，权益类投资最大的问题是资本金消耗大，即最低资本要求高，导致偿付能力下降，不少公司补充资本步履仍艰难,进而限制保险资金入市的规模和积极性。
开年以来，以险资为代表的“长钱”是市场及政策关注焦点。政策层面，加大以险资为代表的中长期资金入市力度成为工作重点。多位业内人士建议，希望监管在鼓励耐心资本进入股市的同时，对最低资本要求上能给与适当的调整。也可以考虑按权益资产的类别有差异化的资本金要求。此外，适当增加债务性资本补充工具。如果是这样，保险公司对权益类资产的配置一定会增加。
权益投资加剧资本金消耗
回顾2024年全年，A股市场举牌现象再度活跃，而险资在其中扮演了主要角色。2024年全年，险资举牌次数达到20次，举牌方包括长城人寿、紫金财险、瑞众人寿、新华保险等8家保险机构。
其中，长城人寿最为活跃。2023-2024年，该公司累计举牌7家上市公司，此外还陆续增持两家H股公司。从节奏上看，在2024年上半年的6次举牌中长城人寿占据了5席，是2024年最受关注的举牌险企之一。
但另一方面，长城人寿却倍感压力。2024年2季度末，长城人寿综合、核心偿付能力充足率分别为155.68%和82.04%，较2023年4季度末分别下降4.53和8.57个百分点。截至2024年4季度末，该公司综合、核心偿付能力充足率分别为159.09%和93.75%。
对此，业内人士评价：“仍满足监管要求的100%和50%的底线，但是安全空间已经有限。”
据悉，偿付能力变化背后的原因之一，是权益投资加大资本占用。在2024年2季度偿付能力报告中，长城人寿提及，公司“本季度市场风险最低资本较上季度增长3.66亿元，增幅4.36%。子类风险中，境外权益价格风险和汇率风险最低资本涨幅均超100%，主要因公司看好降息预期下的港股市场表现，开展了积极的投资行为。”
面对资本金消耗，长城人寿于去年底再度开启新一轮增资行动。除了长城人寿，偿付能力甚为充足的头部公司，面对权益布局加码，资本补充压力也难言轻松。
如新华保险，截至2024年6月末，该公司股票、基金投资占比分别为10%、8.1%，相较2023年末分别提升2.1个百分点、1.8个百分点。此外，2024年上半年，新华保险的长期股权投资金额达162.87亿元，同比增长214.8%。
随着权益投资加大，也加剧公司资本金消耗。在2024年2季度偿付能力报告中，新华保险表示，受公司资产组合变化等影响，公司2季度末最低资本增加156.8 亿元，较上季度末上涨约15%。其中，市场风险最低资本增加约158.1亿元。
值得注意的是，截至2024年2季度末，在发行100亿元资本补充债，实际资本增加79.5亿元的情况下，新华保险综合、核心偿付能力仍然环比大幅下降26.86和20.05个百分点。
“总的来说，偿付能力对战略资产配置的约束，主要来自于偿付能力充足率，而偿付能力充足率取决于资产组合的最低资本占用水平。”业内人士表示。
最低资本要求较大制约险资入市规模
在业内人士看来，权益类投资最大的问题是资本金消耗大，即最低资本要求较高，导致偿付能力下降，进而限制保险资金入市的规模和积极性。
据悉，保险公司的资本消耗由5个要素组成：保险风险最低资本、市场风险最低资本、信用风险最低资本、风险分散效应和损失吸收效应。
其中，市场风险是指由于市场变化引起的投资价值波动，包括股市、债市、地产价格波动发生的风险。汇率风险，是指由于持有的外币资产因汇率波动造成的风险。而风险分散效应和损失吸收效应是资本消耗的抵减项。
“综合偿付能力充足率=实际资本/最低资本，核心偿付能力充足率=核心资本/最低资本，而资产负债管理直接影响保险公司的实际资本及最低资本”
与一期规则下的资本结构相比，偿二代二期规则实施后，人身险公司的最低资本结构变化较大。
不同类型的保险公司最低资本组成情况显著差异，中小型人身险公司信用风险的占比显著高于大型人身险公司，一方面是因为部分公司违约资产的占比高于大型公司，另一方面是因为相当多中小保险公司签署了财务再保合同，产生了较大的交易对手违约风险最低资本。
此外，根据监管要求，权益类资产相较于固定收益类资产通常具有更高的风险权重，保险公司权益类资产配置具有更高的资本消耗。
以资产配置为例，针对最低资本结构不同的保险公司，新增10亿元未上市股权投资，虽然监管规定的基础风险因子均为0.41，但不同公司投资后实际增加的最低资本消耗可能完全不同。
此外，针对购买同一笔未上市股权资产，如果公司A由传统险账户出资购买，其公司层面的最低资本增加3.6亿元；如果公司B由传统险账户出资购买，其最低资本只增加1亿元。
“除最低资本结构外，负债业务类型也会显著影响投资资产最低资本消耗，因分红险账户存在损失吸收效应，资本占用可能显著低于传统险账户。”安永保险精算投资与风险管理咨询总监余诚表示，在资产端，保险公司资本占用与收益的平衡难度加大，实际资本管理面临挑战。
业界呼吁拓宽资本补充渠道
偿付能力充足率关乎保险公司经营安全，在当前监管要求下也将直接约束投资资产的规模与比例。多位业内人士建言，进一步完善偿付能力和准备金制度，拓宽资本补充渠道。
一位中小人身险公司负责人向财联社记者表示，当前中小公司普遍盈利能力较弱，而资本补充渠道相对有限，希望政策能够差异化给予中小险企最低资本要求“优待”，或优化部分业务风险因子，这样公司对权益类资产的配置比例一定会增加。
“资本补充是近年不少险企的持续需求。从行业层面看，要获得有实力的股东继续投资，仍是不少中小险企的难题。在股东增资不易的同时，经营承压的险企也很难打通发债渠道。”中央财经大学中国精算科技实验室主任陈辉表示。
除了中小险企增资发债需求强烈，头部保险公司也面临持续的资本补充压力。
一家头部人身险公司负责人表示：“长债利率中枢持续下移，险资投资收益压力进一步加大，保险资金对权益资产的配置需求提升，低估值、高分红的资产受到险资举牌次数显著增加，但也持续带来公司资本补充压力”。
据财联社记者统计，2022年以来，寿险“老六家”纷纷开启资本债发行。
同方全球人寿副总经理童伯宁对财联社记者表示：“我们希望监管在鼓励耐心资本进入股市的同时，对最低资本要求能给与适当的调整，也可以考虑按权益资产的类别有差异化的资本金要求”。
“利率中枢持续下行，保险公司盈利能力可能有所下行，对实际资本的内源性补充难度提升。同时，由于保费、资产规模的增速下行，保险公司从成长期逐渐过渡到成熟期，保险公司股权估值压力可能进一步加大，外源性资本补充也将受阻。”华夏久盈资产管理公司相关负责人表示，其建议增加债务性资本补充工具。
（财联社记者 夏淑媛）
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